Doanh thu Tập đoàn Hoa Sen giảm vì xuất khẩu gặp khó

Theo báo báo cáo quý IV năm tài chính 2018 – 2019 của Công ty cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (mã HSG, sàn HoSE) công bố, doanh thu của doanh nghiệp này tiếp tục giảm khi xuất khẩu gặp nhiều khó khăn.
Theo đó, doanh thu quý IV/2019 theo năm tài chính (tất cả các quý đều theo năm tài chính của công ty bắt đầu từ tháng 10 và kết thúc vào tháng 9. Quý IV năm tài chính nằm trong khoảng thời gian từ tháng 7 đến tháng 9) của HSG đạt 6.350 tỷ đồng, giảm đáng kể 25,9% so với cùng kỳ do sản lượng tiêu thụ giảm 15%.
Trong tổng sản lượng tiêu thụ thép thành phẩm khoảng 350.000 tấn trong quý, kênh xuất khẩu chiếm 107.000 tấn, giảm 31% so với cùng kỳ do rào cản thương mại tại các thị trường xuất khẩu, đặc biệt ở thị trường Mỹ và thị trường EU.
Theo Hiệp hội thép Việt Nam (VSA), tổng sản lượng thép Việt Nam xuất khẩu sang thị trường Mỹ và thị trường EU trong tháng 8/2019 giảm 43% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ chiếm 13% trong tổng sản lượng thép xuất khẩu trong giai đoạn này so với mức 25% trong tháng 8/2018. Trong tháng 7/2019, Mỹ đã quyết định áp mức thuế hơn 400% đối với thép nhập khẩu từ Việt Nam có nguồn gốc từ Đài Loan (Trung Quốc) hoặc Hàn Quốc.
Tuy nhiên, theo Công ty cổ phần Chứng khoán SSI (SSI), đây không phải là vấn đề đáng lo ngại đối với HSG. Bởi, HSG không sử dụng thép được sản xuất từ nguyên liệu thép cán nóng được nhập khẩu từ hai nước này để xuất khẩu sang Mỹ mà có thể thay bằng thép cuộn cán nóng (HRC) từ Formosa Việt Nam. HSG cần thời gian để chuẩn bị hồ sơ chứng minh nguồn gốc xuất xứ để nộp cho các cơ quan liên quan ở Mỹ để được miễn trừ loại thuế này.
Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ trong nước của HSG có xu hướng ổn định. Theo đó, sản lượng tiêu thụ trong nước trong quý IV/2019 của doanh nghiệp này đạt 241.000 tấn, chiếm 69% tổng sản lượng tiêu thụ trong quý. Mặc dù kết quả này giảm 3% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng vẫn cho thấy sự cải thiện đáng kể, vì quý trước đó mức giảm này lên tới 28% so với cùng kỳ năm ngoái.
Báo cáo cũng cho thấy, tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định sau khi áp dụng chiến lược và thay đổi cơ cấu sản phẩm của công ty. Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện từ mức 8,5% trong quý IV/2018 lên 13,1% trong quý IV/2019, khá ổn định so với mức 13,4% trong quý trước. SSI cho rằng, sự phục hồi của tỷ suất lợi nhuận gộp của HSG có 2 lý do, bao gồm việc chuyển đổi trọng tâm của công ty từ sản lượng tiêu thụ sang tỷ suất lợi nhuận và thay đổi cơ cấu sản phẩm.
Các quý cuối của năm 2018 là thời điểm HSG đẩy mạnh sản lượng tiêu thụ để giải phóng hàng tồn kho và mang về dòng tiền cho công ty, do đó công ty chấp nhận mức giá bán thép và tỷ suất lợi nhuận thấp hơn. Vì tình hình tài chính của công ty đã hồi phục trong vài quý vừa qua và hiện tại công ty có thể tập trung ít hơn vào sản lượng tiêu thụ, trong khi chú trọng hơn cho việc cải thiện tỷ suất lợi nhuận.
Bên cạnh đó, việc gia tăng tỷ trọng tôn mạ màu cũng giúp gia tăng tỷ suất lợi nhuận chung của công ty. Sản lượng tiêu thụ của tôn mạ màu trong quý IV/2019 tăng 32,6% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 100 nghìn tấn, chiếm 29% sản lượng tiêu thụ của HSG trong quý. Đây là kết quả của việc áp dụng thuế chống bán phá giá mà Việt Nam áp cho tôn mạ màu có nguồn gốc từ Trung Quốc và Hàn Quốc, giao động từ 3,45% đến 34,27%, có hiệu lực từ ngày 25/6/2019.
Qua báo cáo, SSI cho rằng việc quản lý vốn lưu động của HSG được cải thiện tích cực giúp hệ số nợ và chi phí lãi vay giảm.
Tổng nợ vào cuối năm 2019 giảm xuống còn 9.693 tỷ đồng từ 11.005 tỷ đồng trong quý III/2019 và 13.342 tỷ đồng vào cuối năm tài chính vừa qua. Điều này được thúc đẩy bởi nỗ lực của công ty trong việc giảm hàng tồn kho và các khoản phải thu còn 3.140 tỷ đồng trong 4 quý gần đây.
Vòng quay tiền mặt cũng giảm từ 82 ngày trong Quý 4/2018 xuống còn 60 ngày trong quý IV/2019. Do đó, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) trong năm tài chính 2019 đạt 5.000 tỷ đồng so với 500 tỷ đồng trong năm tài chính 2018.
Hệ số nợ/vốn chủ sở hữu vào cuối năm tài chính 2019 giảm xuống còn 1,7 lần từ 2,8 lần vào cuối năm tài chính 2018. Mức giảm trong tổng nợ cũng giúp chi phí lãi vay giảm từ 235 tỷ đồng trong quý IV/2018 xuống còn 186 tỷ đồng trong quý IV/2019, tương ứng mức giảm 20% so với cùng kỳ.
Lũy kế doanh thu và lợi nhuận ròng của HSG trong năm tài chính 2019 đạt 28.000 tỷ đồng, giảm 19% so với năm ngoái và 361 tỷ đồng, giảm 12% so với năm ngoái. Mức doanh thu và lợi nhận ròng của HSG năm 2019 lần lượt đạt 89% và 73% kế hoạch năm.
Trong năm 2020, SSI ước tính sản lượng tiêu thụ của HSG tăng 3%; trong đó, sản lượng xuất khẩu ước tính không thay đổi, trong khi sản lượng tiêu thụ trong nước ước tính tăng 5% nhờ thuế chống bán phá giá gần đây đối với tôn mạ màu.
SSI cũng ước tính giá thép bình quân giảm 3% so với giá nguyên liệu đầu vào HRC giảm 6,5%. Do đó, tỷ suất lợi nhuận có thể được phục hồi lên 12,8% trong năm tài chính 2020 từ 11,4% trong năm tài chính 2019.
Do đó, doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2020 của HSG ước tính đạt 28.000 tỷ đồng, tăng 0,3% so với năm 2019 và 453 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2019.
SSI cũng lưu ý rằng, HSG có khoản lợi nhuận bất thường là 230 tỷ đồng trong năm tài chính từ việc thoái vốn tài sản. Nếu không bao gồm khoản tiền này, lợi nhuận năm 2020 ước tính sẽ tăng 146% so với năm 2019.
Trong khi đó, theo đánh giá của Công ty cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCSC), giá cổ phiếu của HSG đã và đang phục hồi từ mức thấp do tâm lý tiêu cực đối với kết quả kinh doanh mảng cốt lõi thấp từ cuối năm 2018 đến nay. VCSC vẫn cho rằng định giá hiện tại của HSG là hấp dẫn dựa trên đà tăng trưởng lợi nhuận dự kiến và dòng tiền cải thiện.
Giá cổ phiếu HSG đã tăng từ mức 6.460 đồng (chốt phiên giao dịch đầu năm, ngày 2/1) lên mức 8.460 đồng (chốt phiên ngày 12/12), tương ứng với mức tăng hơn 30,9%. Hiện cổ phiếu này có mức P/E (hệ số giá trên lợi nhuận 1 cổ phiếu) là 20,45 lần./.